每经评述员 杜恒峰

2 月 2 日，国投瑞银基金公告称，经与托管东谈主协商一致，决定参考白银期货海外主要阛阓的价钱变动幅度，对基金钞票进行合理重估。当晚白银 LOF（上市型灵通式基金）的单元净值即降至 2.2494 元，单日跌幅达 31.5%。这一荒漠的"手动"净值下调激发阛阓平凡争议与投资者活气。2 月 3 日，白银 LOF 赓续跌停，但跌停价（4.25 元）比较最新净值仍有 88.9% 的溢价。

范围 2025 年 12 月 31 日，白银 LOF 的商品期货捏仓均为沪银期货合约，估值参考的亦然沪银价钱。从投资者反馈来看，争议纠合在三点：一是净值下调幅渡过大，投资者亏本宽绰；二是净值诡计自己有严格规章，高潮时是一套要领，着落却用另一套要领，"双标"破损了耐久以来的互信；三是基金自己的投资地点是沪银而非海外白银，基金净值应当和投资地点挂钩，这是基本知识。

但从基金责罚东谈主的角度看，这次净值转化实为无奈之举。1 月 30 日，海外现货白银献艺史诗级跳水，盘中一度跌超 30%，而沪银期货在扩大涨跌停板幅度后，目下最大跌幅也只须 17%，无法反应白银的真不二价钱，若赓续按上期所结算价估值，基金净值将领悟虚高。

基金公司可通过限定申购范围资金流入，却无法限定投资者的赎回活动，若按照虚高的净值办理赎回，可能激发纠合套现，不仅会严重冲击基金的流动性与褂讪性，导致基金无法平日运作，更会让未赎回的投资者承担实践的净值亏本。

证明《中国证监会对于证券投资基金估值业务的教导倡导》，如经济环境发生要紧变化或证券刊行东谈主发生影响证券价钱的要紧事件，使潜在估值转化对前一估值日的基金钞票净值的影响在 0.25% 以上的，鄙俗估值进行转化并笃定公允价值。公告自大，白银 LOF 这次转化也实施了相应经由，且沪银与海外白银高度联动，从工夫层面看，参考海外价钱估值具有合感性和必要性。

但这次事件也泄露了基金公司风险防控缺位、未树立起鄙俗极点行情机制的短板，最终使其堕入被迫鄙俗的场合。投资者或者不熟习白银阛阓的历史走势，但基金责罚东谈主动作专科机构，理当深谙白银价钱的波动性。历史上白银曾屡次出现极点跌幅，比如最近的一次在 2020 年 3 月 16 日，本日伦敦银盘中最大跌幅（相对前一日收盘价）就超过 20%。

历史教化早已警示极点行情的可能性，事先树立"自动"鄙俗机制要远比临时"手动"转化更为高效、公允、可控。这次国投瑞银之是以要紧转化估值，中枢是惦记沪银期货赓续跌停，无法实时变现捏仓以鄙俗赎回。

但就在 2 月 3 日，海外白银大幅反弹，沪银期货也从跌停板被拉起，变现难题已不复存在，此时将估值模样改回参考沪银更为合理。净值诡计模样的临时转化恒久赶不上阛阓的变化，这不但加多了基金的责罚老本，也加多了与阛阓相易的摩擦老本。

树立鄙俗极点行情的"自动"机制并不清贫。比如，在基金协议中可引入暂停赎回条目，即当沪银期货出现通顺跌停、流动性穷乏等极点情况时，自动暂停赎回，待阛阓收复平日、捏仓可平日变现后再放开，这么既能够幸免纠合赎回对基金的冲击，也能幸免临时转化估值带来的公允性争议。

又比如，预设估值转化的"自动触发条件"，明的当沪银与海外白银价钱偏离达到一定幅度、阛阓出现极点波动时，自动切换估值参考要领，并明确转化时间与经由，以幸免"双标"的质疑。

逐日经济新闻