4 月 1 日晚间，AR 眼镜公司 XREAL 厚爱向港交所提交上市央求书，冲刺全球 AR 眼镜第一股，集会保荐东谈主为中金和花旗。

公开辛劳清楚，XREAL 由徐驰创立于 2017 年，以自有品牌假想、建立、制造及销售 AR 眼镜，并提供相干家具与做事。2018 年完成 A 轮融资，2021 年完成 B 轮融资，2022 年完成 C 轮融资，2026 年完成 D 轮融资，累计融资 23 亿元。中枢投资方包括阿里、快手、爱奇艺、立讯精密、Gentle Monster、蔚来成本、云锋基金、浦东创投、顺为成本等。完成 IPO 前终末一轮融资后，XREAL 的估值为 8.33 亿好意思元。

招股书数据清楚，XREAL2025 年营收 5.16 亿元，毛利率从 22.1% 进步到 35.2%，销售及分销用度率从 54.9%/36.3% 降到 25.4%，国外收入占比达到 71.0%。竞争份额层面，XREAL 在 AR 眼镜阛阓全球四年连络第一，2025 泛智能眼镜品类全球第二。

至此，XREAL 打响了中国 AI+AR 公司冲刺 IPO 的第一枪。据作家了解到的信息，除了 XREAL 外，已有多家头部公司都正在筹办上市事宜，两年内会看到多家企业 IPO。

年收入 5 亿、国外占比超 7 成，近三年卖出 40 万台 AR 眼镜

当下，XR 产业正在迎来最佳的发展时机，Meta、谷歌、苹果等巨头的入局，更是让这个阛阓增添了很多看点。在这之中，AR 眼镜行动目下在期间阶梯上最为老练的品类之一，在末端阛阓仍是有了较好的数据证据。值得一提的是，在全球阛阓，中国品牌占据了前四名。

招股书败露信息清楚，XREAL 家具供应主要由专为往往使用而假想的 AR 眼镜所构成，提供不同价位段的家具组合，涵盖不同的价钱带、用户需求及家具功能，范围从初学级的空间清楚家具到下一代空间筹办家具。

2019 年，XREAL 发布首款面向耗尽者的商用 AR 眼镜 Light。目下，XREAL 的家具线可归纳为三大主要系列：Air 系列、One 系列，以及 Light-Ultra-Aura 家具线。其中，下一代旗舰家具 Project Aura 将结束 FoV 进步至约 70 度，并将集成增强的空间筹办和多模态 AI 才气，瞻望将在 Google Android XR 平台上驱动。

除耗尽级家具外，XREAL 亦向企业客户提供期间建立做事。依托在 AR 光学、端侧协解决器、硬件工程及系统集成方面的专科才气，相沿企业客户针对特定应用场景定制 AR 相干家具，做事范围包括光学模组假想、硬件建立、软件系统集成及 AR 应用场景定制。

2023-2025 年，XREAL 分袂结束营收 3.90 亿元、3.94 亿元、5.16 亿元，毛利率分袂为 18.8%、22.1% 和 35.2%，年内示寂分袂约为 8.82 亿元、7.09 亿元、4.56 亿元。其中，2025 年收入同比增长 30.8%，AR 眼镜销售收入 4.03 亿元，占总收入的 78.1%。

销量上，近三年，XREAL 分袂结束 AR 眼镜销量 13.72 万、12.49 万以及 13.37 万台，所有近 40 万台。本年前两个月 XREAL 的销量为 25828 台，较 2025 年同期增长 62%。此前，作家曾从 XREAL 处获得更进一步的信息，旗下家具累计出货量仍是跳跃 70 万台。

左证艾瑞参议的辛劳，按销售收入计，斗鱼体育appXREAL 从 2022 年至 2025 年间每年在全球 AR 眼镜阛阓中位居第一，市占率为 24.8%，前五大公司所有占据 83.3% 的阛阓份额；按 2025 年销售收入计，公司在全球包括 AR 眼镜和无清楚眼镜在内的统统这个词智能眼镜阛阓中排行第二，在中国排行第一，阛阓份额为 27%。

招股书清楚，XREAL 目下仍是在国表里阛阓主要通过两种形状销售，分袂是官网等直销渠谈以及向分销商销售，目下已直销为主，占比超七成。但从最近三年的趋势来看，向分销商销售的占比逐年进步，2025 年为 29.2%。

限度 2025 年 12 月 31 日，XREAL 家具已进入中、好意思、日、韩、英、西、德等 40 个国度和地区，且在北好意思、日本及韩国均设有腹地销售与运营团队。2025 年，XREAL 超 70% 的收入来自国外阛阓。

自研光机 + 芯片，徐驰抓股 27.98%

比较于手机和 PC 这些传统超等末端，AR 一直承载的是下一个末端谜底，是一个将要取代手机的宽敞阛阓。只是，从目下的体量以及场景端来看，让 AR 成为大众耗尽品依旧是一件巨难的事情。若要买卖化，前提必须是要在家具上作念到极致的立异。

目下，头部的 AR 眼镜企业都在加快布局旗下的专利期间。XREAL 首创东谈主徐驰曾任职于英伟达（NVIDIA）及 Magic Leap，参与光学清楚期间研发，提议" AR 将是下一代筹办平台"的理念。在此前的屡次一样中，徐驰都曾对作家暗示研发是各异化竞争的要道。

招股书清楚，XREAL 研发东谈主员占比为 51.6%，自研了光机和芯片。限度 2025 年 12 月 31 日，XREAL 领有中国境内的 382 项专利、6 项著述权及 121 项商标，比赛下注app以及国外的 99 项专利与 209 项商标。2024 年，XREAL 推出了自研 X1 端侧协解决器，指挥到成像时延（M2P）为 3ms。此前，XREAL 还自主研发了 NebulaOS 操作系统，将传统 2D 界面养息至物理天下中的 3D 交互式应用。

同期，XREAL 于 2021 年在无锡建成了自动化制造基地，旗下光学模组通过自主坐褥模式制造。不外，在研发参预上，XREAL 近三年则在抓续减少，研发开支分袂为 2.16 亿元、2.04 亿元、1.83 亿元。旧年年底，XREAL 和 Viture 之间还激发了专利讼事，案件目下仍在审理中。

在股权架构上，限度 2026 年 3 月 23 日，XREAL 的单一最大股东集团 ( 包括徐驰、Fortitude Savour、Infinite Halcyon 及 Heritage Anchor ) 有权诈欺公司约 27.98% 的投票权，阿里巴巴集团抓股 6.68%，快手科技抓股为 6.66%。

其中，Fortitude Savour 由徐驰全资领有，Heritage Anchor 由徐驰通过 Infinite Halcyon 盘曲全资领有，而 Infinite Halcyon 又由徐驰全资领有。因此，徐驰为公司单一最大股东、集团中枢欺压东谈主，所有抓股投票权 27.98%，上市后仍保抓控股地位。

冲刺全球 AR 眼镜第一股下的新挑战

左证艾瑞参议的辛劳清楚，2025 年全球智能眼镜阛阓限制大要 23 亿好意思元，瞻望到 2030 年增长至 240 亿好意思元。其中，全球 AR 眼镜销量瞻望从 2026 年的 80 万台增长至 2030 年的 2220 万台，年复合增长率为 130.9%，销售收入瞻望达 94 亿好意思元。

从初期发育到爆发式增长，2028 年将成为 AR 眼镜发展的进攻节点，这是全产业的机遇，同期也将带来更热烈的竞争。左证 XREAL 最新的家具线贪图，将在 2026 年完成高中低家具分派，包括面向更广耗尽东谈主群的 Helen、ROG 互助的游戏新品 R1，以及与 Google 共同推出的 AndroidXR 旗舰 Aura。

但摆在 XREAL 面前的还有诸多困难，比怎么时推出 AI 眼镜家具。AI 耗尽电子期间，不谈 AI，似乎就代表着"掉队"，头部大厂以及险些统统的头部公司都在布局 AI 眼镜家具线，但 XREAL 是个例外。此前，在谈及该问题的时候，徐驰曾对作家解释称，"今天 AI 眼镜体验和产业链老练度还不够，更多的可能是二级阛阓对 AI 观点浅易的追赶。这个行业更应该关心水下干戈，随机用一种耐性的长久目的看待这个行业。并且，成本也并不都是高出短视，光蹭热门的成本目下是挣不到钱的。"

在他看来，什么时候雷军切身下场说把 70%、80% 的时刻参预到眼镜上的时候，一定是这个行业着实百镜大战的时候。

不外，固然 XREAL 屡次暗示当下不会入局 AI 眼镜，但不代表在 AI 范围皆备不作念布局。徐驰指出，也对各式新事物抓洞开作风，在满盈预研集结状况下，足以应答各式阛阓变化，会选拔得当时刻进入阛阓。"同期，XREAL 目下也在鼓励 AR+AI 的阶梯，与 Google 策略互助即是明确体现之一，后续会在互助家具 Project Aura 上体验深度会通 Gemini AI。"

XREAL 首创东谈主徐驰

还有少许不行逃匿的问题就是，AI+AR 是个相配烧钱的行业，这点从 XREAL 败露的招股书也能看得出来。限度 2025 年年末，XREAL 现款及现款等价物仅剩下 6400 万元，好在本年 1 月份的新融资补充了弹药，目下 IPO 亦然要召募到更多的资金，从而参预到 AI、家具研发以及阛阓浸透上来。

另外，在产业起势之时，小米、百度、阿里以及华为等大厂也都纷繁入局，借助资金、阛阓以及生态等多方面上风但愿在行将到来的下半场收割。天然，这不单是是 XREAL 一家靠近的挑战，包括 Rokid、雷鸟等垂直品牌的压力都在倍增。

而在徐驰看来，"手机厂商一定有他们的上风，但可能也会有一些局限。往日的历史变迁告诉咱们，一定会有老玩家的契机，也一定会有新东谈主的契机。在 AR 的这个赛谈上，某种进度上咱们照旧站在一个开始的。"

关于统统这个词 AR 行业来说，XREAL 冲刺 IPO 将成为行业发展的一个新节点，一朝完成聆讯厚爱上市，某种层面上也在讲明 AR 不是一个泡沫产业。作家了解到，后续也会有更多家公司开启上市方针。只不外，在面前行业发展的阶段，上市成心也有弊，有了更多的资金，但同期也要接管更多的考验。一切的数据都会公开在阳光下，不仅要对我方负责比赛下注，更要对股东负责。 （文 | 志读科技，作家 | 杜志强，裁剪 | 杨林）

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